新18號(hào)文出臺(tái)，奠定行業(yè)未來增長基礎(chǔ)。國務(wù)院2月9日印發(fā)《進(jìn)一步鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》(以下簡稱“新18號(hào)文”)，在財(cái)稅、投融資、研究開發(fā)、進(jìn)出口、人才、知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及市場(chǎng)等方面出臺(tái)相關(guān)政策，鼓勵(lì)與扶持軟件與集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我們認(rèn)為，2000年老18號(hào)文的出臺(tái)造就了軟件行業(yè)發(fā)展的黃金十年，而新18號(hào)文將奠定行業(yè)下一輪快速增長的基礎(chǔ)。
營業(yè)稅減免利好服務(wù)類軟件企業(yè)。與老18號(hào)文相比，新18號(hào)文延續(xù)了此前的增值稅優(yōu)惠政策，同時(shí)在營業(yè)稅與所得稅方面加大了優(yōu)惠力度。新政策考慮對(duì)符合條件的軟件企業(yè)免征營業(yè)稅，并實(shí)行“兩免三減半”甚至“五免五減半”的政策。我們認(rèn)為，營業(yè)稅優(yōu)惠適應(yīng)了行業(yè)“由產(chǎn)品向服務(wù)轉(zhuǎn)型”的趨勢(shì)，對(duì)于咨詢、軟件定制開發(fā)、技術(shù)服務(wù)、軟件外包等服務(wù)類業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)具有財(cái)務(wù)上的積極意義。從營業(yè)稅金占公司凈利潤比重來看，對(duì)營業(yè)稅減免政策較為敏感的企業(yè)包括太極股份、萬達(dá)信息、浙大網(wǎng)新等企業(yè)。
政府示范效應(yīng)下，服務(wù)外包企業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇期。市場(chǎng)政策方面，國家將積極引導(dǎo)企業(yè)將業(yè)務(wù)進(jìn)行外包，并鼓勵(lì)政府部門外包電子政務(wù)建設(shè)和數(shù)據(jù)處理工作中的一般性業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，政府部門進(jìn)行業(yè)務(wù)外包將帶來強(qiáng)烈的示范效應(yīng)，有望拉動(dòng)金融等其他行業(yè)IT與業(yè)務(wù)流程外包的推進(jìn)。“十二五”期間政府與金融領(lǐng)域外包產(chǎn)業(yè)將迎來大發(fā)展。未來可能承接政府外包業(yè)務(wù)的企業(yè)包括太極股份、萬達(dá)信息、數(shù)字政通、立思辰，金融領(lǐng)域外包企業(yè)則主要包括銀之杰、信雅達(dá)等。
核高基與工業(yè)軟件仍將是政策支持重點(diǎn)。研究開發(fā)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面，支持基礎(chǔ)軟件、高端軟件、工業(yè)軟件與數(shù)字內(nèi)容相關(guān)軟件的研發(fā)，嚴(yán)格落實(shí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。國家將進(jìn)一步推進(jìn)核高基項(xiàng)目，促進(jìn)基礎(chǔ)軟件的國產(chǎn)化替代，并通過工業(yè)軟件的發(fā)展推動(dòng)工業(yè)化與信息化的深度融合，與此相關(guān)的公司包括中國軟件、軟控股份、太極股份、浪潮信息等。
并購整合獲得支持，企業(yè)發(fā)展有望提速。投融資政策方面，國家將支持軟件企業(yè)跨地區(qū)重組并購，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行資源整合。我們認(rèn)為，并購重組與行業(yè)整合是軟件企業(yè)成長的重要路徑，在獲得政策層面的積極支持后，相關(guān)企業(yè)進(jìn)行并購重組的進(jìn)程將得以加快，有利于其持續(xù)快速成長。此外，眾多上市公司擁有大量超募資金，也具備了行業(yè)整合與并購的空間。擁有并購傳統(tǒng)與整合預(yù)期的公司包括東華軟件、太極股份、恒泰艾普等。
關(guān)注三類政策受益公司。我們認(rèn)為，新18號(hào)文整體而言并無太多明顯超出市場(chǎng)預(yù)期的內(nèi)容，而軟件行業(yè)目前估值仍然略顯偏高，因此行業(yè)在目前的弱市環(huán)境下難以大幅度上漲。從政策受益的角度，我們看好三類公司，第一類是服務(wù)類收入占比高的企業(yè)，有望受益于營業(yè)稅的減免，包括太極股份、浙大網(wǎng)新等；第二類是受益于政府與企業(yè)進(jìn)行IT與流程外包的公司，如萬達(dá)信息、數(shù)字政通、立思辰；第三類是擁有并購傳統(tǒng)與整合預(yù)期的公司，包括東華軟件、恒泰艾普等。